新能源領域需求成為銅（tóng）消費重要變量 2021年正值中國開啟“碳達峰、碳中和”征程的元年，歐盟減排（pái）目標逐漸提升，美國新能源基建投入3000億美元。風能及光伏為主的低碳發電設施建設將進入高速增（zēng）長期，同時能源使用端燃油（yóu）汽車向電動車轉變將成為主要的發展趨勢。能源基礎設施建設以及汽車電動化發展，將推動銅金屬大量（liàng）應用。預計2021-2023年，新能源領域帶來全球（qiú）銅消費每年分別（bié）為92.7、124.8、157.6萬噸，3年CAGR為25.9%。

　　海外**傳統需求複蘇。海外發達地區經濟複蘇將保持當前趨勢，在鬆貨幣和寬（kuān）財政的大背景下，持續對房地產市場形成（chéng）利好效應。而汽車市場，美歐經曆“V”型反彈，景氣度回暖。地產及汽車行業支撐（chēng），海外**精煉銅需求複蘇。國內方麵，電力和家電行業將保持較高增速，而交運和（hé）建築僅僅維持弱複蘇。疊加（jiā）新能源領域需（xū）求拉動，預計2021-2023年，國內銅需求每年分別增長-111.3萬噸(-7.69%)，+43.8萬噸(+3.28%)，+30.9萬噸(2.24%)。而全球精銅消費2021年1.68%小幅增速，2022-2023年分別保持3.96%和2.55%的增速。每年需（xū）求分別為2482.1、2580.3、2646.2萬噸，3年CAGR為（wéi）2.73%。(注：2020年國家收儲和庫存累積導（dǎo）致表觀需求大幅增長，2021年國內需求剔除收儲和（hé）庫存影（yǐng）響，因（yīn）此呈現大幅下滑。)

　　銅礦鬆而冶（yě）煉緊，供應呈現（xiàn）小幅增長。資源供應（yīng）：銅礦+廢銅同期恢複。複產、擴產及新投產共振，礦端（duān）供應進入景氣期。疫情（qíng）期間歐美國（guó）家的出口以及（jí）東南亞如馬來西亞等國家的廢銅拆解活動有所受（shòu）限，2021年疫情好轉，廢銅使用將重回（huí）正增（zēng）長（zhǎng）軌道。預（yù）計2021-2023年（nián）銅礦+廢銅（tóng）合計供應分別為2155萬噸（dūn）、2253萬噸、2346萬噸。國（guó）內冶煉產量增長仍是全球（qiú）產量增長的（de）主要驅動力，而冶（yě）煉產能投產高峰已過，2022年開始冶煉進入擴產緩慢期，預計後期精煉銅產量整體保持弱增長。全球2021-2023年精煉銅（tóng）產量分（fèn）別為（wéi）2504、2541、2579萬噸，3年CAGR為1.8%。

　　精煉（liàn）銅供需兩旺，銅價**上移。2021、2022、2023年全球精煉銅平衡分別為21.9、-39.3、-67.2萬噸。疊加疫情後期，經濟複蘇，寬鬆貨幣政策（cè）延續，對銅（tóng）價形成的支撐效應。預（yù）計後續3年國內銅價**將上移**67000-78000元/噸左右，含自有礦的銅（tóng）企業將充分受益（yì）。

　　行（háng）業評級。全球經濟修複，宏觀背（bèi）景支（zhī）撐銅價。精煉銅供需兩端均保持景氣度複蘇，銅價延續高位可期。給予行業“推薦”評級。

　　**關注個股。紫金礦（kuàng）業：全（quán）球（qiú）擁有超過6200萬（wàn）噸銅資源儲（chǔ）備，相當於中國總量的一半（bàn）。江西銅業（yè）：**大綜合性銅生產企業，年產銅精礦含銅（tóng）超過20萬噸。洛陽鉬業：資源生產技術**，降本具有優勢，坐擁剛果金及澳洲銅資源。雲南銅業：外抓資源，內降成本。銅陵有色：米拉（lā）多銅礦複產，資源自給率提升。